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Q345B钢管市场需求长期低速增长是大概率事件

不锈钢产能不足。2011年,我国不锈钢粗钢总量为1259.1万吨,而东北地区产量只占全国的7%左右。要发展高速动车组、海洋工程装备、超超临界发电设备和特高压输变电设备、干支线和通用飞机、大型石化装备、特种机器人、国防军工装备、现代大型农业机械等高端装备,都需要足够的不锈钢产品提供支撑。

产销衔接问题。今年****季度,辽宁省有关部门一份报告指出:该地区钢铁行业由于产品结构层次低端化,产业链短,没有形成上下游产品一体化格局,直接导致抗风险能力弱,行业亏损严重。吉林省****季度统计局数据也显示,黑色金属冶炼和压延加工业,完成工业总产值183.38亿元,累计增长7.9%,同比下降44.5%。

业内人士表示,《规划》明确了“十二五”期间,东北地区装备制造业高端发展的走向,为域内或周边钢铁企业转型升级、调整产品结构满足需求展现出可能的市场空间。但域内钢铁行业如何发挥传统基础优势、区位优势、营销优势和振兴东北以来积累起来的自主创新优势,下大力气解决好“短板”问题,满足高端装备制造业用钢需求,仍要相关部门和企业决策者认真思考。

等量置换扩大化:未来Q345B钢管市场需求长期低速增长是大概率事件,企业间竞争更像是一场“零和博弈”。成本优势的钢企的扩张意味着另一方钢企市场的萎缩。我们认为目前处于劣势的国有钢企一旦出现长期亏损甚至破产风险,将迫使政府尽快对两类钢铁产能做出取舍。对比其他行业经验及本行业政策,博弈中国有钢厂胜出概率较大,若更加严厉的歧视性政策出台,民营产能将遭到市场驱逐,上市公司有望获得成本线倒置的机会,中长期利润改善可期。

基于对目前政策基调的判断,需求实现四万亿时代脉冲式喷发概率不大。因此我们认为下半年行业产能利用率会带来一定的改善,但缺乏助推阶段性产能短缺的动力,处于边际成本状态的大部分国有上市公司亏损将有望得到减轻,但实现大幅盈利仍有较大难度。因此我们中期推荐投资拉动受益相对更大的建材及铁矿石企业,如八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)、河北钢铁(000709)、西宁特钢(600117)、酒钢宏兴(600307)等,此外部分盈利稳定的制管类公司同样值得关注,如久立特材(002318)等。

对于政府对产能取舍的判断,我们更加倾向于保留国有产能。当然这只是对未来中长期的猜测,因此需要密切关注政策变化走向,一旦发生成本线倒置性机会,国有上市钢企将获得利润增长。在政策博弈变化中,春江水暖鸭先知,行业内龙头企业将首先获得暖风眷顾,如宝钢股份(600019)等。当然这样的变化并非朝夕之间,体制性转换使得高成本区域内企业短期内获得改良机会,在高成本区间向低成本区间转化中,关注方大特钢(600507)、凌钢股份(600231)等。

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